两大数据不容乐观再次加息无悬念 10月或成拐点
大投行经济学家激辩调控下一步
8月份居民消费价格总水平同比上涨6.5%，这个数字是否意味着中国已经进入全面通货膨胀的局面？对此，经济学家们给出了不同的解读。
摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄博士认为，核心通胀率只有0.8%，还不能说中国已经进入全面通胀时代；而独立经济学家谢国忠则认为，8月份的CPI数字显示中国的通胀水平正在加速上升，实际上已经进入通胀时代。
是否进入全面通胀
龚方雄接受《第一财经日报》采访时表示："这个数字已经超出市场预测，因此需要引起注意，特别是要注意抑制食品价格上涨。但是我们应该看到，核心通胀率只有0.8%，因此还不能说中国已经进入全面通胀时代。"
龚方雄认为，虽然央行已经多次加息，但是加息对于抑制食品价格上涨是没有作用的，因为后者是生活必需品，无论价格多高，老百姓都是需要买的。
"食品的需求是刚性的，无法通过加息来解决。8月份猪肉价格的增长已经放缓，但是我们看到蔬菜价格增幅却上升了。"龚方雄说。
而谢国忠昨天接受《第一财经日报》采访时则表示，8月份的CPI数字显示中国的通胀水平正在加速上升，实际上已经进入通胀时代。
他认为此轮通胀的根本原因应该追溯至几年前开始的房地产价格上升。"大家可以看到，房价的上涨带动了其他产品价格的上涨，并形成了通胀预期，而这种预期又反过来加速了房地产价格的上升，因此中国进入了一种通胀循环之中。"
谢国忠认为，如果政府不出台适当政策，明年通胀还将更高，因为自上世纪90年代后期以来，房地产价格平均上涨已经超过两倍。对于食品价格推动通胀的说法，他并不认同。
"食品为什么会上涨，主要原因还是房地产和能源价格的推动引起的--而后者又与中国的货币供应量有紧密联系。其实不仅是食品，连钢铁都在涨，而中国还是钢铁供应过剩的市场。"
下一步如何调控
基于上述分析，两位经济学家对于政府调控的看法也大相径庭。
谢国忠认为央行前期的调控力度不足，对于下一阶段的政策走向，他认为如果要调控，首先是加息幅度要比过去快一些，中国经济的增长是美国的4~5倍，加息至少应该从2倍开始；其次，政府对房地产的调控一定要到位，要从根本上解决廉价房的问题。
相反，龚方雄则认为前期央行的宏观调控可能正在发生作用，由于调控会有滞后效应，目前对于加息手段应该慎重。
龚方雄说："从整个国际环境来看，美国经济在大幅度放缓，8月份的出口数据也可以看出，中国出口速度明显下降。所以我觉得在前段时间已经出台众多宏观调控政策的前提下，政府应该谨慎行事，只要没有核心通胀就不是很严重的问题，食品价格应该采取适合的应对措施，如加速人民币升值，而不是大幅度加息。"
事实上，加息对央行来说是个进退两难的决定。一个事实是美国已经要开始减息了，如果现在央行继续加人民币利息，又同时在市场买入美元，目前人民币还在不断升值，在这种情况下，人民币利息越高，对央行的负担越重。
龚方雄提醒说："人民币利息比港元的利息要高，这样反而会增加对人民币的需求，可能会鼓励资本流入，所以加息是进退两难的举措。我认为目前还是应该以加快人民币升值对宏观经济更有效。"
他认为，人民币升值可能会对中国出口及经济有一定影响的，但能防止流动性泛滥，对经济也会有一点紧缩作用；而且从香港市场来看，人民币升值将使得其货币购买力上升，这对香港市场是有积极影响的。 （第一财经日报）
央行年内或再加息
8月CPI数据公布之后，市场预期央行将继续加息应对通胀。
央行行长周小川日前就表示，他对通货膨胀感到担忧，并重申"对抗通货膨胀是我们的目标"。而就在他做出上述表态之前，央行已经接连采取了提高存款准备金率、发放央行票据和特别国债来回收流动性。
不仅如此，财政部日前也宣布，将在9月份分三期在全国银行间债券市场公开发行1000亿元特别国债，并在第四季度发行另外1000亿元。措施的密集出台印证了政府"适度从紧"的货币政策导向。
雷曼兄弟公司亚洲经济学家孙明春表示，8月高企的数据将把全年的CPI平均值推高到4.8%的水平。然而，截至昨日，一年期的上海银行同业拆放利率只有3.7919%，去利息税后的一年期存款利率为3.42%，市场利率已经为负。
法国巴黎资本(亚洲)有限公司分析师秦红雨对记者表示，在经济已高速增长的时候，维持负利率将过度刺激经济上行，增加经济运行风险，由于市场的通胀预期已较高，央行需要通过利率调整加以缓解并表明自身态度。
央行行长周小川在出席"厦洽会"期间接受媒体采访也表态说，人民银行希望实际利率为正值。
"在这种形势下，央行采取加息就能向公众表明，对于食品价格的上涨，政府是'有所作为'的，而且政府将继续对资产价格的微调做出努力，也希望将利率调整到有意义的水平。"渣打银行中国区高级经济学家王志浩也分析说，"最近央行官员发表言论希望能看到实际存款利率为正，表明央行认为加息尚有空间。"
王志浩认为，今年仍将有一次27个基点的加息，但增加加息次数的压力在增大。而高盛亚洲大中华区首席经济学家梁红则表示，截至年底或将有两次加息和存款准备金率的调整措施出台。
但各机构对利率政策确切出台的时间没有一致的看法。（第一财经日报）
两大敏感数据不容乐观 加息之弦再度绷紧
国家统计局昨天发布的数据显示，今年8月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨6.5％，为今年月度最高涨幅，连续4个月创出新高。来自海关总署的数据则表明，我国8月份贸易顺差达249.7亿美元，比去年同期增长85%，创有纪录以来的次高水平。
分析人士认为，结合上述数据分析，央行可能采取更多的紧缩措施，年内加息几乎不可避免，最快的一次可能在9月份。
昨天，随着居民消费物价指数（CPI）和外贸顺差两大敏感数据的公布，市场的神经再度绷紧。分析人士认为，央行年内加息不可避免，最快的一次可能在9月份。
预期将出台更多紧缩措施
值得指出的是，在刚刚过去的7、8月份，央行已连续两次加息。
CPI涨幅连创新高是分析师们认为可能会再度加息的主要原因。根据月初陆续发布的预测数据，尽管机构认为8月份CPI增幅毫无疑问会超过7月份，但机构对CPI的预测集中在5.8%至6.4%之间，实际通胀数据超出了大部分专业人士的预测。
"通货膨胀率的提高，使得利率偏低的问题更加突出，也使得利率正常化的速度会明显加快。我们预计9月份（最晚10月份）央行将再次加息。除此之外，明年上半年之前央行至少还将加息两次。"申银万国高级经济学家李慧勇表示。
雷曼兄弟发表的最新研究报告则指出，全年平均CPI涨幅将达4.8%左右，高于目前3.6%的一年期存款利率，预期央行将采取更多的紧缩措施，包括年底前存款利率上调45个基点，贷款利率上调36个基点，以及存款准备金率上调100个基点等。
央行行长周小川日前曾表示，他对通货膨胀感到担忧，央行正密切关注实际贷款利率为负的问题，并希望见到实际利率转为正值，并重申"对抗通货膨胀是我们的目标"。
人民币升值步伐或加快
此外，有专家指出，近期股市和楼市价格猛涨可能导致资产价格泡沫，也加重了央行选择加息的砝码。
数据显示，今年以来，上证综指涨幅已经逼近100%。8月新公布的统计数据也显示，全国70个大中城市的房价比去年同期上涨了6.3%，今年1月至7月，北京市房屋销售价格同比上涨9.4%，其中7月涨幅达10.4%。
市场人士还指出，8月份249.8亿美元的高额外贸顺差在增加人民币升值压力的同时，也加大了回收流动性的压力，央行可能继续通过上调存款准备金率、公开市场操作和卖出特别国债等手段继续回收过剩的流动性。
在人民币汇率方面，国金证券认为，7月份外汇储备高达650亿左右的增长显示加息的负面作用正在显现，央行同时维持内部均衡和外部均衡的难度正在加大。因此，央行近期的最佳选择仍然是继续加快汇率形成机制的市场化改革，适度加快人民币升值步伐。
李慧勇则表示，本币升值可以很好地起到抑制通货膨胀的效果。在通货膨胀的背景下，预计人民币升值步伐将明显加快。预计今年人民币对美元汇率将达到7.3，升值6%，明年底人民币对美元汇率将达到6.7，升值8%。
上海证券报
8月份居民消费价格总水平同比上涨6.5%，这个数字是否意味着中国已经进入全面通货膨胀的局面？对此，经济学家们给出了不同的解读。
摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄博士认为，核心通胀率只有0.8%，还不能说中国已经进入全面通胀时代；而独立经济学家谢国忠则认为，8月份的CPI数字显示中国的通胀水平正在加速上升，实际上已经进入通胀时代。
是否进入全面通胀
龚方雄接受《第一财经日报》采访时表示："这个数字已经超出市场预测，因此需要引起注意，特别是要注意抑制食品价格上涨。但是我们应该看到，核心通胀率只有0.8%，因此还不能说中国已经进入全面通胀时代。"
龚方雄认为，虽然央行已经多次加息，但是加息对于抑制食品价格上涨是没有作用的，因为后者是生活必需品，无论价格多高，老百姓都是需要买的。
"食品的需求是刚性的，无法通过加息来解决。8月份猪肉价格的增长已经放缓，但是我们看到蔬菜价格增幅却上升了。"龚方雄说。
而谢国忠昨天接受《第一财经日报》采访时则表示，8月份的CPI数字显示中国的通胀水平正在加速上升，实际上已经进入通胀时代。
他认为此轮通胀的根本原因应该追溯至几年前开始的房地产价格上升。"大家可以看到，房价的上涨带动了其他产品价格的上涨，并形成了通胀预期，而这种预期又反过来加速了房地产价格的上升，因此中国进入了一种通胀循环之中。"
谢国忠认为，如果政府不出台适当政策，明年通胀还将更高，因为自上世纪90年代后期以来，房地产价格平均上涨已经超过两倍。对于食品价格推动通胀的说法，他并不认同。
"食品为什么会上涨，主要原因还是房地产和能源价格的推动引起的--而后者又与中国的货币供应量有紧密联系。其实不仅是食品，连钢铁都在涨，而中国还是钢铁供应过剩的市场。"
下一步如何调控
基于上述分析，两位经济学家对于政府调控的看法也大相径庭。
谢国忠认为央行前期的调控力度不足，对于下一阶段的政策走向，他认为如果要调控，首先是加息幅度要比过去快一些，中国经济的增长是美国的4~5倍，加息至少应该从2倍开始；其次，政府对房地产的调控一定要到位，要从根本上解决廉价房的问题。
相反，龚方雄则认为前期央行的宏观调控可能正在发生作用，由于调控会有滞后效应，目前对于加息手段应该慎重。
龚方雄说："从整个国际环境来看，美国经济在大幅度放缓，8月份的出口数据也可以看出，中国出口速度明显下降。所以我觉得在前段时间已经出台众多宏观调控政策的前提下，政府应该谨慎行事，只要没有核心通胀就不是很严重的问题，食品价格应该采取适合的应对措施，如加速人民币升值，而不是大幅度加息。"
事实上，加息对央行来说是个进退两难的决定。一个事实是美国已经要开始减息了，如果现在央行继续加人民币利息，又同时在市场买入美元，目前人民币还在不断升值，在这种情况下，人民币利息越高，对央行的负担越重。
龚方雄提醒说："人民币利息比港元的利息要高，这样反而会增加对人民币的需求，可能会鼓励资本流入，所以加息是进退两难的举措。我认为目前还是应该以加快人民币升值对宏观经济更有效。"
他认为，人民币升值可能会对中国出口及经济有一定影响的，但能防止流动性泛滥，对经济也会有一点紧缩作用；而且从香港市场来看，人民币升值将使得其货币购买力上升，这对香港市场是有积极影响的。 （第一财经日报）
央行年内或再加息
8月CPI数据公布之后，市场预期央行将继续加息应对通胀。
央行行长周小川日前就表示，他对通货膨胀感到担忧，并重申"对抗通货膨胀是我们的目标"。而就在他做出上述表态之前，央行已经接连采取了提高存款准备金率、发放央行票据和特别国债来回收流动性。
不仅如此，财政部日前也宣布，将在9月份分三期在全国银行间债券市场公开发行1000亿元特别国债，并在第四季度发行另外1000亿元。措施的密集出台印证了政府"适度从紧"的货币政策导向。
雷曼兄弟公司亚洲经济学家孙明春表示，8月高企的数据将把全年的CPI平均值推高到4.8%的水平。然而，截至昨日，一年期的上海银行同业拆放利率只有3.7919%，去利息税后的一年期存款利率为3.42%，市场利率已经为负。
法国巴黎资本(亚洲)有限公司分析师秦红雨对记者表示，在经济已高速增长的时候，维持负利率将过度刺激经济上行，增加经济运行风险，由于市场的通胀预期已较高，央行需要通过利率调整加以缓解并表明自身态度。
央行行长周小川在出席"厦洽会"期间接受媒体采访也表态说，人民银行希望实际利率为正值。
"在这种形势下，央行采取加息就能向公众表明，对于食品价格的上涨，政府是'有所作为'的，而且政府将继续对资产价格的微调做出努力，也希望将利率调整到有意义的水平。"渣打银行中国区高级经济学家王志浩也分析说，"最近央行官员发表言论希望能看到实际存款利率为正，表明央行认为加息尚有空间。"
王志浩认为，今年仍将有一次27个基点的加息，但增加加息次数的压力在增大。而高盛亚洲大中华区首席经济学家梁红则表示，截至年底或将有两次加息和存款准备金率的调整措施出台。
但各机构对利率政策确切出台的时间没有一致的看法。（第一财经日报）
两大敏感数据不容乐观 加息之弦再度绷紧
国家统计局昨天发布的数据显示，今年8月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨6.5％，为今年月度最高涨幅，连续4个月创出新高。来自海关总署的数据则表明，我国8月份贸易顺差达249.7亿美元，比去年同期增长85%，创有纪录以来的次高水平。
分析人士认为，结合上述数据分析，央行可能采取更多的紧缩措施，年内加息几乎不可避免，最快的一次可能在9月份。
昨天，随着居民消费物价指数（CPI）和外贸顺差两大敏感数据的公布，市场的神经再度绷紧。分析人士认为，央行年内加息不可避免，最快的一次可能在9月份。
预期将出台更多紧缩措施
值得指出的是，在刚刚过去的7、8月份，央行已连续两次加息。
CPI涨幅连创新高是分析师们认为可能会再度加息的主要原因。根据月初陆续发布的预测数据，尽管机构认为8月份CPI增幅毫无疑问会超过7月份，但机构对CPI的预测集中在5.8%至6.4%之间，实际通胀数据超出了大部分专业人士的预测。
"通货膨胀率的提高，使得利率偏低的问题更加突出，也使得利率正常化的速度会明显加快。我们预计9月份（最晚10月份）央行将再次加息。除此之外，明年上半年之前央行至少还将加息两次。"申银万国高级经济学家李慧勇表示。
雷曼兄弟发表的最新研究报告则指出，全年平均CPI涨幅将达4.8%左右，高于目前3.6%的一年期存款利率，预期央行将采取更多的紧缩措施，包括年底前存款利率上调45个基点，贷款利率上调36个基点，以及存款准备金率上调100个基点等。
央行行长周小川日前曾表示，他对通货膨胀感到担忧，央行正密切关注实际贷款利率为负的问题，并希望见到实际利率转为正值，并重申"对抗通货膨胀是我们的目标"。
人民币升值步伐或加快
此外，有专家指出，近期股市和楼市价格猛涨可能导致资产价格泡沫，也加重了央行选择加息的砝码。
数据显示，今年以来，上证综指涨幅已经逼近100%。8月新公布的统计数据也显示，全国70个大中城市的房价比去年同期上涨了6.3%，今年1月至7月，北京市房屋销售价格同比上涨9.4%，其中7月涨幅达10.4%。
市场人士还指出，8月份249.8亿美元的高额外贸顺差在增加人民币升值压力的同时，也加大了回收流动性的压力，央行可能继续通过上调存款准备金率、公开市场操作和卖出特别国债等手段继续回收过剩的流动性。
在人民币汇率方面，国金证券认为，7月份外汇储备高达650亿左右的增长显示加息的负面作用正在显现，央行同时维持内部均衡和外部均衡的难度正在加大。因此，央行近期的最佳选择仍然是继续加快汇率形成机制的市场化改革，适度加快人民币升值步伐。
李慧勇则表示，本币升值可以很好地起到抑制通货膨胀的效果。在通货膨胀的背景下，预计人民币升值步伐将明显加快。预计今年人民币对美元汇率将达到7.3，升值6%，明年底人民币对美元汇率将达到6.7，升值8%。
上海证券报
